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信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对倍轻松进行研究并发布了研究报告《调整股权激励目标，期待展现经营弹性》，本报告对倍轻松给出买入评级，当前股价为55.26元。

倍轻松(688793)
事件：公司发布2023年股权激励计划，拟授予限制性股票合计122.78万股（占目前公司总股本的1.99%），其中首次授予114.10万股，预留授予8.68万股。授予对象不超过165人，包括公司董事、高管核心技术人员以及其他核心员工。本次股权激励计划授予价格为27.4元/股。
公司层面业绩考核指标：
100%归属，23年营收需达到15.47亿元（+72.7%）且净利润达到1.19亿元，24年营收和净利润增长均超过35%。
75%归属，23年营收需达到14.28亿元（+59.4%）且净利润达到1.1亿元，24年营收和净利润增长均超过25%。
50%归属，23年营收需达到13.09亿元（+46.1%）或净利润达到0.92亿元，24年营收和净利润增长均超过15%。
和2022年限制性股票激励计划相比，23年股权激励计划公司层面业绩考核指标有所调整，主要原因在于22年受国内外多重因素作用下，公司经营受到较大影响，尽管23年消费需求逐渐改善，但公司整体经营情况尚未完全恢复。我们认为，公司针对经营情况发布新的股权激励计划更具有可操作性，有利于切实地激发核心人才和管理层的工作积极性，推动公司经营的进一步恢复。
线上线下渠道稳步恢复。线上方面，根据鲸参谋数据，4月京东平台倍轻松销售量、额分别同比+17.44%/+45.03%，1-4月京东平台倍轻松销售量、额分别同比+79.03%/+88.41%。线下方面，公司目前主要线下店铺仍集中于交通枢纽、购物中心。1-4月份我国全国铁路发送游客数量同比增长111.90%，4月发送旅客同比增长477.19%，我们认为公司线下渠道销售有望受益于线下人员流通量的大幅提升。
持续推新打造差异化竞争力。公司持续捕捉消费者需求，Q2推出X2Pro热敷护眼仪、头皮生发梳、元气CC颈等新品，继续推动现代科技与传统中医理论的有机结合。我们认为在按摩行业产品同质化趋势明显的情况下，倍轻松凭借其差异化的东方特色按摩产品，有望率先受益于消费需求的复苏。
盈利预测和投资评级：我们预计公司23-25年营业收入为13.17/15.79/17.81亿元，同比+47.0/19.9/12.8%，预计23-25年公司归母净利润分别为0.92/1.32/1.75亿元，分别同比+173.6/44.5/32.5%，对应PE38.07/26.35/19.89倍，维持“买入”评级。
风险因素：线下渠道复苏不及预期、原材料涨价、新品推出不及预期、宏观经济下行影响消费需求、行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券孟昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利7900万，根据现价换算的预测PE为44.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级11家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为56.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍轻松（688793）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）